Reklam
  • Reklam
GÜNLÜK EKONOMİ ANALİZİ - 24 ŞUBAT 2014
EMRE DEĞİRMENCİOĞLU

EMRE DEĞİRMENCİOĞLU

GÜNLÜK EKONOMİ ANALİZİ - 24 ŞUBAT 2014

24 Şubat 2015 - 14:00

 

Dün Rusya’nın notunun indirilmesi, bugün faiz indir baskısı ile olağan bir şekilde toplanacak TCMB PPK ve akşam FED Başkanı Yellen’in Senato sunumu öncesinde hava ister istemez gergin

 

TCMB’nin faiz konusunda atacağı her adım ve siyasi cenahtan gelecek her yorum Türk Mali piyasalarının üzerinde etkili olacaktır

 

Bugün PPK’dan gelecek ölçülü bir adım ve akabinde siyasi cepheden gelmeyecek sivri çıkışlar, Türk Mali piyasalarına olumlu yansıyabilir

 

Akşam Başkan Yellen’den FED’in en güncel projeksiyonlarını ilk ve en etkili ağızdan dinleyip dikkatle analiz etmeye çalışacağız

 

Geride bıraktığımız haftanın son iş gününün son işlem saatlerinde Yunanistan ile Avrupa Maliye Bakanları arasında prensiben de olsa anlaşmaya varıldığını dün paylaşmıştık. Mevcut kurtarma paketinin 4 ay uzatılması yönünde presniben alınan karara Yunanistan'ın dün akşam sunduğu reform paketinin üzerinden bügün nihai bir sonuç elde edilmesi bekleniyor. Geride bıraktığımız hafta da söz ettiğimiz üzere, aslında her iki tarafın da şu anda el sıkışmaktan başka rasyonel bir çözümü olmadığını görüyoruz. Burda dikkat çemek istediğim aslında daha önemli bir konu var. Yunanistan’ın şu anda mevcut paketi sadece 4 ay daha uzatılıyor. 4 ay içinde Yunanistan’ın düzlüğe çıkmasını beklemek biraz hayalperestlik olacaktır. Peki 4 ay sonra ne olacak? Yine sil baştan şu anda yaşadığımız sürecin üzerinden yine geçeceğiz. Her iki taraf da kendi oy tabanlarını çok da rahatsız etmeyecek çetin pazarlıklarla restleşecek ve yine son dakika çözüm arayışına gideceklerdir. Peki ama bu süreç ne kadar daha devam edecek? Son 1 haftalık zaman diliminde piyasaya sızan dedikodulara göre gerek Avrupa Merkez Bankası, gerekse diğer bazı üyeler Yunanistan’ın Euro’dan çıkması durumunda olası senaryo analizleri üzerinde çalıştıklarını duyuyoruz. Dün de bültenimizde belirttiğimiz üzere, Yunanistan’ın EUR’dan çıkması ortak para birimi EUR üzerinde muhakkak satış yönünde ilk etapta bir baskı kuracaktır. Ancak çıkış sürecinin yol haritasının belirlenmesi durumunda sistemik bir risk halini almayacağını ve diğer üye ülkelere sıçramayacağını düşünüyoruz. Seviye vermek her ne kadar güç olsa da, EUR/USD paritesinin 1,10 seviyesinin altına doğru sarkarak yeni dip seviyelere gerilemesini ve belki 1 Dolar = 1 Eur seviyesine doğru bir hareketin önünün açılabileceği düşündüğümüz gibi, çürük elmalardan arındırılmış bir sepetin ise daha uzun vadede kuvvetlenmeye başlayabileceği de göz ardı etmemek gerektiğini düşünüyoruz.

 

Günün en önemli gelişmesi Merkez Bankası olağan Para Politikası Kurulu Toplantısı...

 

TCMB’nin şu anda aktif olarak politika belirlemede kullandığı kısa vadeli faizler:

 

Faiz koridorunun alt bandı yada borç alma faiz oranı = % 7,50

1 hafta vadeli repo faizi % 7,75

İşlerin istenmeyen noktaya gitmesi durumunda likidite adımları ile faizi itebileceği azami seviye olan faiz koridorunun üst bandı yada borç verme faiz oranı = % 11,25

 

 

 

Bir adım geriden başlayalım. Aslında her şey Aralık ayı enflasyon verilerinin açıklanması ile başladı. Petrol fiyatlarında yaşanan keskin düşüşün kontrat etkisinin arındırılması ile Türkiye’nin makroekonomik verilerinin geneline yansımaya başlaması ve piyasaların TCMB’nin faiz indirimine gideceğine kesin gözüyle bakmaya başlaması ile TL ve TL cinsi yatırım araçlarına olan ilgi yılın başında ciddi anlamda artmış, TCMB’nin faiz oranları şartların el verdiği ölçüde kademeli bir şekilde indireceğine kesin gözüyle bakılmıştı. Akabinde Cumhurbaşkanı Erdoğan’dan Ekonomi bürokratlarına kadar birçok kişinin dünyada çok düşük hatta negatif seyreden büyüme ve enflasyona paralel rekor düşük seviyelere gerileyen faiz hadlerine bakarak TCMB’den görev tanımının dışına çıkarak büyüme ve istihdamı da teşvik etmek adına ciddi anlamda faiz indirimi talep etmeye başladılar. Eleştirilerin dozu TCMB’nin araç bağımsızlığına ve hatta kredibilitesine kadar uzanması nedeniyle olumlu hava ister istemez yerini satışlara terk etmiş, korkan yabancı yatırımcıya paralel piyasa faizleri düşmek bir kenara daha da yükselmiş, kur rekor yüksek seviyeleri test etmiş ve benzer bir şekilde borsa istanbul da zirve seviyeleri yakalaması ardından yönünü aşağıya çevirmişti. İşte bu türbülansa paralel pek de istekli olmadan TCMB’nin Ocak ayı toplantısında politika faizi olan (yeşil çizgi) 1 hafta vadeli repo faizini 50 baz puan indirerek % 8,25 seviyesinden % 7,75 seviyesine çekmesi ile siyasi cepheden gelen eleştiri boyutu bir kademe daha yükselmişti. Politika faizinde yapılan indirimin tüketici ve ticari kredi faizlerine etki etmediğinden şikayet eden siyasi cephe, Haziran ayında yapılacak seçimler öncesinde de istihdam ve büyümeyi teşvik edecek politika izlenmesi yönünde Merkez Bankası’na yönelik eleştiri boyutunu da daha da artırmıştı. Üzerinden bir ay daha geçti ve bugün TCMB tekrar kısa vadeli faiz oranlarını belirlemek için yeniden toplanıyor. TCMB’den bu sefer sadece politika faizinde değil, faiz koridorunda da indirime gitmesi bekleniyor. Piyasa beklentisi şu anda 25 ile 50 baz puanlık bir indirim olabileceği yönünde yoğunlaşıyor. TCMB’nin kötü hava şartları nedeniyle gıda fiyatlarının enflasyona negatif katkı sağlayacağını, petrol fiyatlarında düşüşün durması ve hatta kurun yükselişinin ithal mal fiyatlarını yükselterek yeniden kur geçişkenliği ile enflasyonla savaşı sekteye uğratacağını da düşünerek temkinli duruşunu koruyacağını düşünüyoruz. Bu beklentiler dahilinde faiz koridorunun alt bandında ve politika faizinde 50 baz puan; kredi faizlerine de olumu yansıması bağlamında üst bantta da 25 baz puan indirim yapacağını düşünüyoruz. Faiz kararı kadar karar ardından yayımlanacak kısa bildiri notunda verilecek ileriye dönük sinyalleri de satır satır irdeleyeceğiz. TCMB’nin hem piyasa dinamiklerine hem de siyasi cepheden gelen baskılara karşı enflasyon görünümünün şu anda ılmlı olmasının da yardımı ile indrime gideceğini ama temkinli duruşunu da koruyacağını düşünüyoruz. Her ne kadar göz ardı edilse de, FED’in Haziran ayında faiz artırma potasında olduğunu halen daha düşünüyoruz. Bu paralelde bu akşam Senatoya bir sunum yapacak olan FED’in müstakbel Başkanı Sn. Yellen’den en güncek projeksiyonları dinleyeceğiz.

 

Türk mali piyasaları ve TCMB için oldukça zor bir güne başlıyoruz. Siyasetçi sandıkta yükselen işsizlik oranı ve küçülen ekonomiye çözüm üretmeye çalışırken, TCMB’de kendisne verilen görev olan fiyat istikrarını yani enfasyonu kontrolde tutmaya çalışıyor. Bir tarafta kurun sopasını bir tarafta ise siyasetçinin sopasını gören TCMB’nin bugün ne yapacağını kestirmek pek de kolay değil. Beklentilerin dışında çıkan olası faiz indirimleri kur cephesinde negatif bir yansıma bulacağını göz ardı edilmemelidir.

 

EMRE DEĞİRMENCİOĞLU

İKTİSATBANK HAZİNE GRUP MÜDÜRÜ

Son Yazılar