Reklam
  • Reklam
GÜNLÜK EKONOMİ ANALİZİ - 19 MART
EMRE DEĞİRMENCİOĞLU

EMRE DEĞİRMENCİOĞLU

GÜNLÜK EKONOMİ ANALİZİ - 19 MART

19 Mart 2015 - 11:21

 

FED kararı dün akşam küresel mali piyasalarda ciddi anlamda volatilite yarattı

 

FED faiz artırımında “sabırlı” olunacağı ifadesini metinden çıkarırıken, faiz artırımında “sabırsız” da olunmayacağının altını çizerek güvercin bir duruş sergiledi

 

Güven tesis eden TCMB kararı ardından FED’den gelen ve piyasalar için olumlu olan dün akşamki habeler, kısa bir süreliğine de olsa rahatlama / soluklanmaya neden olabilir

 

Kısaca FED kararını, kapatılamayan FX risklerinin tekrar gözden geçirilmesi veya koruma almak açısından “fırsat” olarak okuyoruz

 

Bugün Uluslararası Kredi Derecelendirme Kuruluşu Fitch’in Türkiye değerlendirmesi takip edeceğiz

 

Fitch’ten yatırım yapılabilir notu korumasını bekliyoruz. Görünümde ise aşağı yönlü revizyon olabilir

 

Piyasa Özeti ve Yorumu

 

Dün gece tüm piyasaların gözü kulağı Amerikan Merkez Bankası FED’in belki de son ayların en kritik sayılabilecek olağan FOMC yani Federal Açık Piyasa Komitesi toplantısında idi (bizim PPK gibi). İki gün süren toplantı dün gece saatlerinde sonuçlandı ve karar ve bununla birlikte FED Başkanlarının tahminleri kamuoyuna duyurulurken akabinde ise Başkan Yellen'in basın toplantısı takip edildi. Toplantı öncesinde var olan ana inanış FED’in yavaş da olsa faiz artırımına giden yolda kendisini sınırlayan ibarelerden kurtularak esnek bir yapıya geçeceği idi. Tıpkı geçen aylarda olduğu üzere, “kayda değer bir süre daha” faiz oranlarının sabit tutulacağı ibaresini düşüren FED, dün akşam da faiz artırımdan “sabırlı” olunacağı ibaresini politika metnininden çıkardı. Aslında, buraya kadar herşey beklentiler dahilinde idi. Hatta, son dönemlerde neredeyse tüm para birimlerine ve emtialara karşı ciddi anlamda değer kazanan doların bu denli güçlü seyrinden FED’in de rahatsız olacağı, nazik dünya büyümesinin sekteye uğrayabileceği ve bununla birlikte ABD’nin de büyümesinin zayıflayabileceği endişesinden hareketle politika metnine yeni ve yumuşak tonda bir ifade daha eklenmesi de beklentiler dahilinde idi. Faiz artırımda “sabırlı” olunacağı ifadesinin metinden çıkarılması ardından faiz artırımlarının takvime bağlanmadığı ve açıklanacak olan verilere göre hareket edileceğine vurgu yapıldığı görüldü. Devamında Nisan ayı FOMC toplantısında faiz artırımına gidilmesinin olasılıklar dışında olduğuna da vurgu yapılmış. Hatta Başkan Yellen faiz artırımında “sabırlı” olunacağı ifadesini metinden çıkarırken, faiz artırımında “sabırsız” da olunmayacağının altını çizerek güvercin bir duruşu sergiledi. Dün akşam gece boyunca devam eden FED yorumları, açıklanan politika metni ve Yellen’in basın toplantısı ardında elde ettiğimiz izlenim, FED’in faiz artırmak için biraz daha ikna olmak istediği yönündedir. İkna olmak için de enflasyonun % 2 olan hedefe hedefe yaklaştığına dair veriler takip edilecek.

 

Her ne kadar FED kararını yorumlamak çok kolay olmasa da, elde ettiğimiz yegane izlenim FED’in kendisini prangalardan kurtararak esnek bir yapıya geçtiği, enflasyonun % 2 hedefine yaklaştığı veya dünyada işlerin biraz daha toparlandığı hissinin oturduğu bir noktada faiz artırımı için hamle yapılacağı yönündedir. Detaylarda, daha önce ekonomik aktiviteye yönelik verilen güçlü yorumların yerine "ekonomik büyüme bir miktar dengelendi" ifadesine yer verilerek son dönemlerde ihracat büyümesinde yavaşlama olduğuna dikkat çekilmiş. Bu noktada da doların güçlü seyrinden duyulan kısmi rahatsızlığı hissediyoruz. FED Başkanlarının faizlerin ileriye dönük seyrine ışık tutan nokta grafikte (dot chart) ciddi anlamda aşağı yönlü revizyonlar olduğunu görüyoruz. 2015 sonu beklentilerinin orta noktası % 1,125'ten % 0,625'e ; 2016 sonu beklentilerinin orta noktası % 2,50'den %1,875'e ; 2017 sonu beklentilerinin orta noktası ise % 3,625'ten % 3,125'e revize edildi. Faiz beklentilerindeki değişiklik, FED'in faiz artırımlarına başlaması durumunda bile artırım hızının “bebek adımları” tarzında olacağına işaret ediyor.

 

Elbette FED’in kararı küresel mali piyasalarda da ciddi anlamda volatiliteyi beraberinde getirdi. Dolar uzun pozisyonların hızlıca stoplanması ardından karar öncesi 1,06 seviyesine işlem gören EUR/USD paritesi 1,10 seviyesine, dün zayıf gelen veriler ile 1,46’lı seviyelere gelen GBP/USD paritesi 1,51 seviyesine, karar öncesi 2,62 seviyesine yakın işlem gören USD/TL kuru 2,56 seviyesine varan bir düşüş kaydederken, ABD borsaları geceyi % 1,3 yükselişle tamamladı. Yatırımcıların aklına elbette özellikle EUR/USD paritesinde yaşanan hareketin EUR’da aşağı yönlü seyir bitti mi sorusunu gündeme getirebilir. EUR’da ana yönün halen daha 1 parite hatta daha da aşağısına imkan tanıdığını (her iki merkez bankasının bilanço büyüklükleri farkı ve faiz beklentileri nedeniyle) düşünmekle birlikte kısa vadede EUR’da soluklanma görülebileceğini de not etmek istiyoruz. Bu bağlamda EUR’da olası yükselişleri, orta vadeli bir yaklaşımla satış fırsatı olarak okumaya devam edeceğiz (1,12 seviyesine doğru bir hareket satış fırsatı yaratabilir). Benzer bir şekilde, EUR’da yaşanan yükseliş ve bununla birlikte bu ay faiz artırımını pas geçen TCMB kararı ardından USD/TL kurunda da iyimser havanın yardımı ile 2,52 – 2,55 aralığına doğru bir geri çekilme görülebileceğini düşünüyoruz. Böyle bir gerçekleşme, riskli FX pozisyonların kapatamayan yatırımcılar (gerek hanehalkı gerekse şirketler) açısından fırsat olarak okunması gerektiğini düşünüyoruz (gerek pozisyon kapatma gerekse koruma ürünü alma). FED’in Haziran veya Eylül ayında faiz artırmaya yavaş da olsa başlayacağını düşünüyoruz. EUR’da ana yönün aşağı olması bakımında hareketle USD/TL de düşüşlerin çok da uzun süreli kalıcı olmayacağını düşünüyoruz. TCMB’nin faiz politikası açısından da enflasyon görünümümde önümzdeki aylarda yaşanacak aşağı yönlü hareket ve FED’in piyasalara biraz daha zaman tanımasından hareketle faizin seyrinin yeniden aşağıya işaret ettiğini düşünüyoruz. Özetlei TCMB bu fırsatı faiz indirmek için kollayacaktır.

 

EMRE DEĞİRMENCİOĞLU

İKTİSATBANK HAZİNE GRUP MÜDÜRÜ

Son Yazılar